随着新冠疫情在全球蔓延，全球进入恐慌时刻，美股牛市被终结，多数国家股票暴跌。四位前IMF首席经济学家表示，没有必要等待数据来证实，全球经济已陷入衰退。

　　一些公司股票的跌幅超出想象。美股的核心资产之一波音，市值距高位已缩水77%，比美团低了接近100亿美元，而整个航空业都下跌了大半。随着国际旅行中断，一些资金链脆弱的航空公司已经快撑不住了。

　　“现金为王”（Cash is king）这句话又一次被全球投资者奉为圭臬，从股票到黄金，各类资产都被抛售。沃伦?巴菲特喜欢吹嘘伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的资产负债表为“诺克斯堡”（用于美联储金库储藏的堡垒），他并不是在开玩笑。 2019年末，巴菲特的现金囤积接近创纪录水平，伯克希尔在保险和其他主要业务中持有1250亿美元现金及等价物（cash and cash equivalents），其中81%是非常安全的美国国库券（U.S. Treasury bills），这些现金及等价物约占伯克希尔哈撒韦市值的25%。 这些现金可以确保在最极端的情况下，伯克希尔哈撒韦也有现金用来支付保险索赔和投资。但另一方面，2019年伯克希尔哈撒韦的股价表现是十年来最糟糕的，其中部分原因是巴菲特在提前卖股票而导致踏空，他是去年四季度的股票净卖家。

　　与巴菲特一样，在处于恐慌的市场中，公司的防御性也来源于现金储备。2019年所有非银行S&P500公司的运营支出共计2.6万亿美元，而这些公司同时持有1.7万亿美元的现金和可流动证券，平均而言这可以支撑7个月的支出。 但这些现金分配不均。苹果公司（Apple）可以动用它2000多亿美元的资金来支付未来六年的运营支出，但像爱迪生国际这种电力公用事业公司，仅靠现金只能支撑一周。 据信用评级机构穆迪（Moody's）的一项研究分析，科技互联网巨头是除金融类公司外，最喜欢囤积现金的，它们几乎可以说是“坐在金山上”。

　　坐在金山上的科技巨头

　　我们统计了市值前五大公司FAAMG(Facebook、苹果、亚马逊、微软和谷歌)的现金储备，发现这个数字高得惊人，2019年多达5700亿美元(cash, cash equivalents, and marketable securities，未减有息负债)。

　　这么多的现金储备意味着，前五大科技巨头可以买下沃尔玛(市值3234亿美元)、迪士尼(1552亿美元)和波音(535亿美元)。

　　本文所指的现金储备(或者说现金头寸)并不仅是指银行存款，而是现金和现金等价物(cash,cash equivalents)，加上有价证券(marketable securities)。在一些情况下减去有息负债(包括bank loans、long-term debt和short-term debt)更能反映真实情况。 现金等价物是那些流动性强且安全的短期投资，例如国库券或是银行理财。有价证券则是指那些流动性强的金融工具，也能够以合理的价格迅速转换成现金，例如普通股或商业票据，在某些公司的财报中（例如微软）以短期投资（short-term investment）体现。因为它们都能够在短时间内转换为现金，所以都被认为是现金头寸。 与通信、汽车和啤酒这些传统经济模式下的寡头垄断企业不同，这些寡头认为有绝对能力从客户那里获取稳定收入，所以主要通过债务来为自己融资，成本低但不灵活，再把赚到的一些现金以利息返还给股东。 然而科技巨头们的做法却恰恰相反，他们囤积了大量现金，如果减去有息负债，这一数字在2019年依然高达3800亿美元，这是它们毛现金流量（Gross cashflow，息前税后利润+折旧费）的接近2倍。毛现金流量是指公司可以用于对业务再投资，以维持经营增长的现金流量总额。

　　新一代科技互联网巨头与老一代相比，也更喜欢囤现金了。据《经济学人》计算，自1996年以来，思科、英特尔、甲骨文、高通和德州仪器这五家公司的净现金，平均仅为其现金流的1.3倍。 从会计上说，科技和制药公司通常都会保留一些现金，用来弥补举债时可抵押实体资产不足的问题，但FAAMG的现金储备远远超过一般水平。 例如现金最多的苹果公司，苹果在2019年报中持有2059亿美元现金及等价物（cash,cash equivalents,and marketable securities），净现金（现金及等价物减去有息负债）依然高达1141亿美元。2059亿美元意味着，如果这些钱是另一家公司，那么它将成为标准普尔500指数中的第15大股票，比英特尔和可口可乐还高。 中国的科技巨头也大体符合这一趋势，只不过与FAAMG相比规模还比较小，腾讯、阿里、百度和京东在2019年总共囤积了6064亿人民币现金及等价物（866亿美元）。BATJ们正处于囤积现金的上升期，这些储备足以面对危机。

　　科技巨头为什么喜欢囤积现金？