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「做什么赚钱现在」大跌之前科技巨头已囤积5700亿现金,比你会赚钱的比你还会攒钱

  随着新冠疫情在全球蔓延,全球进入恐慌时刻,美股牛市被终结,多数国家股票暴跌。四位前IMF首席经济学家表示,没有必要等待数据来证实,全球经济已陷入衰退。

  一些公司股票的跌幅超出想象。美股的核心资产之一波音,市值距高位已缩水77%,比美团低了接近100亿美元,而整个航空业都下跌了大半。随着国际旅行中断,一些资金链脆弱的航空公司已经快撑不住了。

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  “现金为王”(Cash is king)这句话又一次被全球投资者奉为圭臬,从股票到黄金,各类资产都被抛售。沃伦?巴菲特喜欢吹嘘伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的资产负债表为“诺克斯堡”(用于美联储金库储藏的堡垒),他并不是在开玩笑。 2019年末,巴菲特的现金囤积接近创纪录水平,伯克希尔在保险和其他主要业务中持有1250亿美元现金及等价物(cash and cash equivalents),其中81%是非常安全的美国国库券(U.S. Treasury bills),这些现金及等价物约占伯克希尔哈撒韦市值的25%。 这些现金可以确保在最极端的情况下,伯克希尔哈撒韦也有现金用来支付保险索赔和投资。但另一方面,2019年伯克希尔哈撒韦的股价表现是十年来最糟糕的,其中部分原因是巴菲特在提前卖股票而导致踏空,他是去年四季度的股票净卖家。

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  与巴菲特一样,在处于恐慌的市场中,公司的防御性也来源于现金储备。2019年所有非银行S&P500公司的运营支出共计2.6万亿美元,而这些公司同时持有1.7万亿美元的现金和可流动证券,平均而言这可以支撑7个月的支出。 但这些现金分配不均。苹果公司(Apple)可以动用它2000多亿美元的资金来支付未来六年的运营支出,但像爱迪生国际这种电力公用事业公司,仅靠现金只能支撑一周。 据信用评级机构穆迪(Moody's)的一项研究分析,科技互联网巨头是除金融类公司外,最喜欢囤积现金的,它们几乎可以说是“坐在金山上”。

  坐在金山上的科技巨头

  我们统计了市值前五大公司FAAMG(Facebook、苹果、亚马逊、微软和谷歌)的现金储备,发现这个数字高得惊人,2019年多达5700亿美元(cash, cash equivalents, and marketable securities,未减有息负债)。

  这么多的现金储备意味着,前五大科技巨头可以买下沃尔玛(市值3234亿美元)、迪士尼(1552亿美元)和波音(535亿美元)。

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  本文所指的现金储备(或者说现金头寸)并不仅是指银行存款,而是现金和现金等价物(cash,cash equivalents),加上有价证券(marketable securities)。在一些情况下减去有息负债(包括bank loans、long-term debt和short-term debt)更能反映真实情况。 现金等价物是那些流动性强且安全的短期投资,例如国库券或是银行理财。有价证券则是指那些流动性强的金融工具,也能够以合理的价格迅速转换成现金,例如普通股或商业票据,在某些公司的财报中(例如微软)以短期投资(short-term investment)体现。因为它们都能够在短时间内转换为现金,所以都被认为是现金头寸。 与通信、汽车和啤酒这些传统经济模式下的寡头垄断企业不同,这些寡头认为有绝对能力从客户那里获取稳定收入,所以主要通过债务来为自己融资,成本低但不灵活,再把赚到的一些现金以利息返还给股东。 然而科技巨头们的做法却恰恰相反,他们囤积了大量现金,如果减去有息负债,这一数字在2019年依然高达3800亿美元,这是它们毛现金流量(Gross cashflow,息前税后利润+折旧费)的接近2倍。毛现金流量是指公司可以用于对业务再投资,以维持经营增长的现金流量总额。

  新一代科技互联网巨头与老一代相比,也更喜欢囤现金了。据《经济学人》计算,自1996年以来,思科、英特尔、甲骨文、高通和德州仪器这五家公司的净现金,平均仅为其现金流的1.3倍。 从会计上说,科技和制药公司通常都会保留一些现金,用来弥补举债时可抵押实体资产不足的问题,但FAAMG的现金储备远远超过一般水平。 例如现金最多的苹果公司,苹果在2019年报中持有2059亿美元现金及等价物(cash,cash equivalents,and marketable securities),净现金(现金及等价物减去有息负债)依然高达1141亿美元。2059亿美元意味着,如果这些钱是另一家公司,那么它将成为标准普尔500指数中的第15大股票,比英特尔和可口可乐还高。 中国的科技巨头也大体符合这一趋势,只不过与FAAMG相比规模还比较小,腾讯、阿里、百度和京东在2019年总共囤积了6064亿人民币现金及等价物(866亿美元)。BATJ们正处于囤积现金的上升期,这些储备足以面对危机。

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  科技巨头为什么喜欢囤积现金?

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